央妈为什么骤然“加息”？

24日下午，央行通过官方微博公布，当日对22家金融机构展开MLF操作共2455亿元，包括六个月和一年期，且其中标利率分别较上期上调10BP至2.95%和3.1%。这是MLF操作历史上首次上调利率，也是政策利率近六年来首次上调，在一些机构的解读中，认为其意义等同于“加息”（1月25日《每一日经济》）。

大家清楚地记得，上一次央行调整MLF利率是2016年2月19日，当时MLF的六个月和一年期利率分别下调至2.85%和3.0%，三个月期限利率则持平为2.75%。央行此次骤然调高MLF利率令市场感到十分意外，由于春节先后这段时间金融市场一直处于“钱紧”状况，央行上周通过TLF向市场注入6500亿元资金，通过公开市场进行了500亿元14天期逆回购操作、600亿元28天期逆回购操作，央行公开市场累计净投放11300亿元，创下单周最大净投放纪录。而且，央行通过MLF向市场“注水”也是对市场春节先后资金面持续紧张、市场一度出现降准呼声的踊跃回应，而如果再不调高MLF利率，会让市场发生央行又将开启新一轮宽松货币政策的错觉。所以，此次央行提高MLF利率有益于解除两种市场毛病判断：一是怕被市场理解为宽松货币政策开始，干脆明确切施“加息+降准”对冲，直接表明央行态度，以消弭市场胡乱猜测。二是怕被银行业理解为刺激信贷而加速放贷，从而影响实体企业去杠杆，干脆提高临时资金本钱给这类判断以有力回应。

显然，央行此次骤然提高MLF利率也是迫于无奈，其意图十分显明：其一，针对两个期限的利率分别上调10个基点，是MLF利率首次上调，除了了提醒个别金融机构要加强资产负债管理、防范流动性风险外，也有助于促使金融机构实现降杠杆。尤其，近期国内房地产市场又出现走热迹象，一线城市房价再次出现上涨势头，结合去年12月份信贷数据依然较多和房地产投资再立异高，货币政策有必要通过适量引导中长时间利率上升，按捺房地产泡沫。其二，央行这一做法，表明在金融防风险、去杠杆和按捺资产泡沫的大政策背景下，保持“中性”货币政策即“不多很多”、“中庸之道”货币投放量将是长时间固守的货币政策底线。而且，现阶段货币政策仍维持稳健中性，乃至略有收紧，更为重视防风险和去杠杆。其三，从政策利率的“三性”——有效性、不乱性、可控性来看，央行通过对1年期MLF操作利率提高，会进一步通过多价分离、缩短放长等非典型紧缩货币政策操作，增添中长时间MLF操作的范围来加强对中长时间利率引导。其四，也是落实2017年中央经济工作会议及周小川行长明确提及“要调理好货币闸门”精神的需要；所谓“流动性闸门”象征着不过分寄望于传统的加息、降准这种货币政策工具，而应更多地强化短时间操作的灵便性和有效性，货币政策在新的环境和压力下，仍将以量价配合的策略，缩短久期节制“流动性闸门”，并以1年期MLF利率水平引导中长时间利率走势。

同时，也要看到，央行上调MLF操作利率也有其客观缘由：第一，经济复苏迎暖春，为政策上调提供条件;第二，短时间利率维持高位，政策利率趁势上升;第三，去杠杆和节制地产泡沫有必要引导利率适量上行;第四，美联储鹰派依旧，中美利差面临挑战。第四，也有可能与PPI上涨引起货币当局对通胀压力的担心以及年底年初信贷投放过快，货币当局希望释放一些收紧信号来对信贷增速和金融杠杆进行调控有关。

综合上述因素，社会各界对央妈骤然提高MLF利率不要大惊小怪，应持客观理性态度，尤其对央妈骤然“加息”引起的系列市场反应维持处变不惊心态：一方面，MLF利率上调，让过去几年受益于流动性宽裕的资产价格承压，这包含股票、债券、房地产，广大投资者应系好安全带，防范好投资风险。另外一方面，有可能引起债市再次狂跌，新一轮债券熊市或将开启；且也有可能致使银行间现券收益率大幅上行，对此应维持不乱心态，并灵便调整投资策略。惟有如斯才不至于影响央行持续保护“中性”货币政策的坚定信念，使今年货币政策更好施展经济稳增长作用。

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