监管力度和强度在加强市场存在四项潜在风险点

监管的力度和强度在加强

自2015年牛市见顶后，监管层的监管力度一直在加强，从清理场外配资，到控制融资融券中的可融资比例，再到控制银行委外资金规模等中国期货市场发展现状与趋势分析，监管措施一直都在有序地推进，力求通过监管净化市场的投资环境，使市场能够更加健康有序的发展。

通过对监管层政策思路的分析，笔者认为目前已经不仅仅停留在“消炎止痛”阶段，监管措施由外到内由浅到深的加强。所谓的由外到内，是指监管政策的目标已经从行业以外的人员扩散到从业人员，这点从近期频繁曝出的多家证券公司员工被顶格处罚可见一斑；另一方面，也指监管增强了对上市公司内部高级管理人员尤其是持股5%以上的人员减持的管理。而由浅到深，是指监管措施已经不是只停留在治标的阶段，近期的监管直指不合规资金的源头，如加大对券商资管资金的投向、控制银行委外资金的规模及标准等。

病来如山倒，病去如抽丝，单就目前的政策演变路径来看，监管层或许未来还会有“猛药”。

今年市场出现的一些新情况值得投资者深思。首先，5月份个股表现分化极为严重，最为抢眼的就是上证50成分股，不少成分股连续创出年内新高，格力电器、中国平安等股价接近或超过2015年6月牛市见顶时的价格。市场完全呈现“二八”分化或者“一九”分化的局面，以“白马股”为代表的高回报低市盈率个股完全主导市场资金的炒作。

其次，一元股重出江湖。市场在经过连续调整之后，几年不曾出现的股价低于两元的个股再度现身。根据历史经验，一元股达到一定数量后，往往表明市场处于阶段性底部。这次规律是否有效还需要时间检验。

最后，被风险警示个股数量较去年明显增多。相关股票的走势也在一定程度上反映出行业的现状，比如机械重工板块，有几家公司被风险警示，甚至直接被*ST。从行业基本面分析，2015-2016年在“一带一路”相关投资和国内大宗商品涨价的共同推动下，相关公司业绩表现不错，但自2017年利好效应开始减弱，导致利润出现较大幅度萎缩。

未来市场潜在的风险点笔者认为有以下几个方面。首先是杠杆资金。虽然经历了一轮金融去杠杆，但市场中存在的杠杆资金的体量还是比较大。杠杆资金不仅仅包括场外配资、融资融券的融资资金，其实一些分级B、万能险资金等也是非传统意义上的杠杆资金，因为这部分资金本身也具备一定的杠杆性，如果市场调整幅度过大造成此类资金集中离场，其影响不容小视。

其次，市场存量资金。虽然我国目前的货币政策是稳健中性的，但今年以来的逆回购收益率波动较去年加大，可以看出市场整体的资金还是趋向紧张。一季度全国房价再现上涨也导致市场资金出现一定的分流。

再次，笔者通过对2000年以后的市场估值统计，发现全部A股平均市盈率低于12倍的月份出现在2014年的3—6月。而今年5月份市场的平均市盈率为19.51倍，处在一个较高的位置。尤其是创业板公司，市盈率在50倍以上的占到六成以上。另外中国期货市场发展现状与趋势分析，大宗商品价格自今年以来呈现冲高回落的走势，有的品种期货价格已经创今年新低。很有可能拉低二级市场中权重较大的煤炭、有色等板块的业绩。

最后，我国继续实行稳健的货币政策。大规模经济刺激政策目前看来不会发生，实体经济更多需要依靠自身转变摆脱困境，也就是说经济“L型”横有多长还不得而知。

综上，笔者认为，5月27日证监会发布的减持新规，虽然短期在一度程度上缓解了市场的流动性压力，但在市场的估值偏高、宏观经济复苏的不确定、严格监管的大趋势共同作用下，目前市场处在中长期底部的结论还不能轻易得出。但在经过有效调整之后，新的市场机会将逐步显现。

证券市场红周刊

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