究竟什么是美债？全球的美债市场是怎么运作的？

美债是美国国债，指美国财政部代表联邦政府发行的国家公债。根据发行方式不同，美国国债可分为凭证式国债、实物券式国债（又称无记名式国债或国库券）和记账式国债3种。

下面咱们结合享有“金边债券” 美誉的美国国债，来说明关于国债的一些关键问题。

1、美国国债

美国国债本身也是能影响到全球经济的相当重要的一个因素。

【美国国债】是美国联邦政府为弥补中央财政赤字，而以预期税收为质押品，面向全球金融市场发行的。

一般规律，美国经济保持繁荣时，政府税收有保证，只要不是花钱的地方特别多，财政上就无太大压力，也就不需要发行国债；而经济不好的时候，财政因税收下降而吃紧（美国习惯在经济不好时减税以拉动经济），这时的国债发行力度就会显著增强。

假如本土及境外的投资者（包括各国政府、商业机构和私人）无力全部承接或吸纳某期国债，那么【美联储】为避免冷场，就要走向前台来填平其中的差额。

美联储为联邦政府捧场，其【托市】购买的国债份额，会转化为基础货币投放。所以，美国国债的规模越大，相当于美联储投放的美元流动性越高，如此美元的价值可能下降。

换句话说，美联储积极认购国债，就需要印钱。印美元买国债，就是债务货币化，对美元的身价是不利的：美元贬值。

假如联邦政府赤字下降，自然没必要发行很多的国债，于是政府负债水平（国债占GDP的比值）将下降，美联储也不需要为满足政府的胃口，而放出更多货币了，这意味着美元将升值。

所以，美国联邦政府发行国债的变化，就影响到了【美元指数】，进一步会牵扯到全球金融市场的连锁反应。—-事实上美联储认购美国国债，本身就属于发行美元的一种基本方式。

鉴于如果大量发行短期国债，政府有可能面临集中偿付的风险，所以长期国债在美国的国债发行上占主要比重，其它国家也是一样。而一般长期国债，都是固定利率的。

发行之后的国债在二级市场上流通、交易和抵押，这时的价格主要取决于金融市场因素：供需。

总体上来看：美国财政部因赤字吃紧而发债加速，将抬高长期国债收益率并压制美元指数；而当美国财政赤字缩减时，会减少发债并推高美元指数，此时的长期国债价格也因为供给减少而走高（假定投资者的追捧热情不变），亦即长期国债收益率下滑。

所以，美指和长期国债价格正相关，与国债收益率呈负相关。

注：【美元指数】反映的是美元在国际外汇市场的汇率情况，基数为100，对应的一揽子货币主为欧元、英镑、日元、澳元等国际货币，但不包括人民币。美元指数超过100，说明美元对一揽子货币升值了；如果低于100，就是贬值。

但是，因为长期国债收益率将影响到市场利率（两者一般同向互动），美国利率上扬，将助推美元指数；美国利率受压制，又会倒过来对美元汇率形成抑制作用（即美指向低调整）。所以，这一机制又反向抵销、平衡了美国国债对美元指数的部分影响。

历史经验也实证表明，大多数情况下，美元指数会和美国国债的价格呈正相关，和长期国债收益率呈负相关，和市场利率呈正相关，和财政盈余呈正相关。

【国债回购】相当于政府核销自己的部分债务，但这个在美债上比较少看到，偶尔美国财政部会发行短债来核销长债。整体上美国政府的发债总量一直是越借越多的趋势，这点是举世皆知的。

2012年与2013年，闹腾了多次的美债上限危机或称为【财政悬崖】（ Cliff），就是民主党主政的奥巴马政府和反对党（共和党）势力在国债发行规模上的角力，背后隐藏的是政府赤字危机（ ）。

大家都看到最严重的时候，连美国政府都局部临时性关门歇业了。

美联储习惯通过购买资产的方式投放美元，其资产规模在本质上隐示着美国的社会负债率。

美联储的资产规模越大，相当于购买的社会负债越多（无论是政府财政赤字还是金融机构的债券资产）。美国的社会负债水平又能间接影响世界经济走向，美国国债再度以这种方式体现了其金融影响力。

2、投资美国国债的操作技巧

美国国债是按照一定利率来发行的，一般执行固定利率，但并非每次发行的利率都一样。根据国债价格或利率，我们都可以换算出国债收益率。

美国国债的利率和国债收益率，都会直接影响到本国市场利率，尤其是长期国债收益率的影响力最显著；而美国市场利率的变化，又自然地影响到了美元指数的走势，并对全球经济产生深远影响。

长期国债属于货币系统的一个参考因素，其利率或收益率，往往被作为金融产品的定价基准。在美国，十年期国债收益率通常是抵押贷款和其它贷款利率的基准，目前刚刚由维持很久的2.5%左右蹿升上了3%的台阶。

国债好卖时，美国联邦政府就没必要支付高价（国债的身价本质上是发行利率而非价格）推销；相反，国债不好卖，就要提高发行利率。

不过，无论如何，国债利率通常要略高于无风险利率，才会吸引投资者追捧；而美国的官定利率美国债务上限 黄金价格，即美联储基准利率美国债务上限 黄金价格，可视为权威性的完全无风险的社会资金成本利率。

这个逻辑是：国债利率或收益率显著高于市场利率，大家就会趋之若鹜抢购国债，这样市场上的资金就少了（跑到政府手里了），于是拆借利率就要跟上，银行间相互融资成本上去了，储蓄及贷款利率自然进一步跟上。

反过来，市场利率走高时，国债利率也要被牵动着推高或跟上。因为当银行利率上调，高于国债收益率的时候，市场投资者就会抛弃国债而转向银行储蓄，于是压低国债价格而推升国债收益率。但如果银行降息了，通常会推高国债价格而抑制国债收益率。

一般情况，未来利率看涨，则从前售出的国债身价将看跌；而未来利率看跌，从前的国债因享有较高的利息回报而将看涨。

美联储加息或降息的操作，就会导致上述情形的出现。

比如，原先10年期国债的利率是10%，你投资了100万美元购买；2年后，美国财政部又发行了利率15%的10年期新国债，国债利率上扬是因为美联储加息压迫的。你一算账，假如继续持有原先的100万美债，8年后到期你连本带利一共收回200万美元；而如果抛掉原先的美债而购入新发行的长期国债，8年后100万美债的总收益为220万美元（不算还没到期的2年）。

此时，投资者合理的做法应该是赶快抛售原先的100万美债，哪怕是比2年前的买进价更低，比如说90万成交，这样购买新债后满8年的总收益也是218万（本金90+新债利息90*15%*8+旧债两年的已回收利息20）；所以你可能乐意低价抛旧债而抢购新债，这样就等于旧债贬值了。

3、美国国债对全球市场的影响机制

审视美国国债的影响，我们主要就是从其与美元指数、市场利率、政府赤字、社会负债等因素来下手。

其它方面，还需要特别注意的有：

长期国债收益率一般要高于短期国债收益率。

假如国债的两大品种之间的利差收窄甚至倒挂，说明市场人士更乐意购买长期国债（此举将压低长期国债的发行利率），目的显然是避免短期经济的风险，说明美国乃至世界的短期经济形势不容乐观。

美国政府假如发行短期国债来回购长期国债，说明长期国债的价格偏低而收益率高，于是后面的长期国债价格将走高或者说新发行的长期国债利率将走低。

国债收益率的变化，还可能影响到通胀率：常规国债收益率与通胀保值国债（TIPS， – ，美国财政部在1997年开始发行）的利差，常常被经济界用来当做衡量市场通胀预期的宽泛指标。利差加大，意味着市场预测美国的通胀率可能抬头。

拆借利率和国债利率的利差越大，表明市场资金越紧张。比如【TED ”】，就被用来反映市场的总体信贷情况，这个指标是指美国短期国债利率（-Bill Yield，一般是用13周国债，即90天国债），与LIBOR（伦敦银行同业拆借利率， Rate）三个月美元利率的利差。

注：TED是、和三个词第一个字母的合写。

美国短期国债一向被市场人士视为最安全、零违约风险的证券。

LIBOR是不列颠银行家协会（ ’s ，BBA）的成员间相互拆借的利率。因BBA成员全是可靠的大银行，违约风险几乎为零，所以LIBOR的维持水平一般都是全球最低的，故而被视为国际信贷业务的利率基准。

通常情况下，“TED ”都很小，即美国90天国债利率和LIBOR三月期的水平非常接近。

但是，在2008金融风暴来袭时，银行间因谨慎而惜贷，导致拆借利率迅速上升。另一方面，金融市场的投资者们因恐慌情绪蔓延，纷纷出售一般资产而买入避险品种，美国短期国债就是被青睐的可靠家伙，于是导致美国短期国债收益率迅速下降。这样，LIBOR急升而美国短期国债收益率急降，TED 就被拉大了。

理论上，另一种情形也会导致TED 变大，即美国短期国债利率急升而LIBOR不动或下降，但这种假设在现实中至今从来没出现过。

所以，“TED ”可以用来衡量市场对信用风险的评估，越高代表市场整体的信用违约风险越大，市场间的借贷意向就越低；而资金越紧张，商业银行就越愿意支付偏高的利率融入资金。

美联储作为最后贷款人，积极支持美国国债，能够推高国债价格而压低收益率；如果美联储减少购买债券，长期国债利率就可能上升。

如果长期国债利率高位运行，那么就堵死了金融市场上所有中长期融资工具成本下调的退路，于是投资和消费难以回暖，企业盈利不振，美国股市估值会见顶，整个经济将趋于萧条。

本文到此结束，希望对大家有所帮助。